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即使是完美的股票投资组合也伴随着风险分担

作为资产管理人,我们认为,鼓励投资者采取良好的投资行为,这会导致长期的财富创造,并避免产生最终适得其反的谬误和短期主义,这也是我们的信托责任。良好的投资者行为可以在鼓励良好的基金经理行为中发挥重要作用-它使基金经理有信心通过短期的痛苦坚持好的想法。

我们最近阅读了韦斯利·格雷(Wesley Gray)博士进行的有趣的分析,即即使最完美的基金经理(“上帝”)拥有完美的投资组合(包含未来表现最佳的股票)(“完美投资组合”)也将面临高度的波动并经历了价格急剧下跌的时期(通常会导致投资者跳船)。

我们想在印度方面进行测试。是否有可能创建一个能够实现不可能的投资组合(以高得多的风险提供高回报)?为了测试这一点,我们假设不可能。我们假设对未来有全面的了解,并故意从事“前瞻性”偏见,只是为了检查一个完善的投资组合是否能够大大避免与多头股票投资相关的波动性。我们做了15年(2003年至2018年)。

构建完美的投资组合

从2003年12月开始,我们确定了BSE200的50只最佳股票(从2003年12月到2008年12月的未来五年,按总收益排名前50名的股票)。我们在2003年12月建立了一个以市场价值加权的投资组合,其中包括在接下来的五年中表现最好的50只最佳股票,并持有该投资组合五年。五年后,即2008年12月,我们重复了这一过程并重新平衡了投资组合,以反映未来五年(2008年12月至2013年12月)的50只最佳股票的市场价值加权投资组合。同样,我们持有投资组合五年,并于2013年12月使用相同的方法进行了重新平衡。然后,我们研究了15年期间这种“完美”投资组合的特征。

明确地说,这是一种完全假设的练习,因为没有人可以确定地知道在未来五年中哪些股票将是表现最佳的股票。但是该练习确实引发了一些有趣的见解。

这项研究表明,在没有准备好面对不可避免的风险的情况下,期望股票获得高回报是不可能的!此外,上图显示,在过去5-6年中,也许投资者对股票风险感到迷失了自满,因为我们没有目睹大范围指标的大幅缩水(也许是中型和小型上限投资者将是个例外,因为这些投资组合在过去一年中出现了大幅价格下跌)。

长期保持投资

通常认为,“买入并持有”是股票的最佳策略,因为短期内市场价格会非理性地波动,但是好的业务在很长一段时间内仍然有价值。我们的分析表明,“搁置”的理想时间范围可能比我们想象的要短。鉴于技术,竞争,法规等方面的变化,重新平衡时,完美投资组合中出现了相当程度的流失

-每次重新平衡期间(每5年),投资组合的流失率分别为75%(重量)和70%(数字)。“完美投资组合”中的几个名字随后见证了价值的巨大破坏。因此,投资者不能仅仅采用“买入并持有”的方式来建立投资组合(基于过去的表现优异者),因为保持积极管理投资组合非常重要,因此需要一个能够驾驭变化趋势的优秀基金经理。

-在三个再平衡中(15年时间范围内)只有六个名字,这使得每个再平衡中表现最好的人都名列前茅。这些名称将来是否会继续保持其领先地位还有待观察。

总而言之,股票投资的风险和回报是同一枚硬币的两个方面,投资者应为不可避免的起伏做好准备。现实,纪律严明的投资方法对于确定投资结果非常重要。选择一个好的主动型基金经理来应对不断变化的潮流,将有助于随着时间的推移产生alpha。