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印度石油公司持有评级 目标价格为149卢比

印度石油公司20财年第二季度的综合和独立经常性每股收益同比下降83-93%,尽管汽车燃料销售利润率超常,受去年库存损失与收益的影响以及GRM下降。20财年上半年独立和合并经常性EPS同比下降63%。如果将库存损失/收益排除在外,则20财年第二季度和20财年上半年每股收益将同比大幅增长。我们下调了IOC的20财年GRM估算,但上调了汽车燃料净营销利润率估算,以反映年初至今的趋势。这样做的净影响是将20财年每股收益降低4%。149卢比的新目标价格意味着有1%的上涨空间。在国际海事组织的推动下,国际奥委会的GRM取得成功将是其20财年和21财年收益前景的关键。我们将IOC的评级从“添加”下调为“持有”。

20财年第2季度独立和合并EPS同比下降83-93%,受到库存损失118亿卢比的影响,而去年同期为441亿卢比,石化Ebitda同比下降50%,GRM同比下降81%至1.28美元/桶。剔除存货影响的第二季度GRM仍为3美元/桶,同比也下降15%,这令人失望,除非受到欧盟VI合规性相关关闭的打击。

在汽车燃料净营销利润同比增长119%至1.82卢比的情况下,营销Ebitda同比增长198%。20财年第二季度每股收益(不包括库存影响)(118亿卢比与19财年第二季度的441亿卢比的亏损)同比增长413%。20财年上半年独立和合并每股收益同比下降63%,受与20财年第二季度相似的因素影响。20财年上半年的EPS也扣除了存货的影响(获利5.5亿卢比,而19财年第二季度为1,252亿卢比),同比增长112%。

汽车燃料净营销利润率在20-TD年度为1.64卢比/升,较正常水平,但在20-TD季度的0.79卢比/升时较弱。据估计,国际海事组织规定的船用燃料中硫的变化将提高柴油需求,柴油裂化和炼油厂(如高油低油的IOC)的GRM。

柴油裂缝在20财年第三季度的23季度季度高点16.2美元/桶,而燃料油裂缝在22季度低点负14.1美元/桶。国际海事组织在20财年下半年和21财年由于IMO造成的柴油开裂强度将是IOC GRM前景的关键。

我们已将IOC的20财年汽车燃料净销售利润率估计值提高至1.5卢比/升,但将其GRM估计值下调至4.9美元/桶(假设在H2中为6美元/桶),以考虑20财年1季度的业绩和年初至今的趋势。净影响是将其20财年EPS降低4%,并将其基于6倍的20财年EV / Ebitda的公允价值降低5%,至149卢比/股(上涨1%)。这也是我们对148卢比的目标价格,假设IOC买入BPCL的政府股份的可能性为50%(可能被私有化)。我们将IOC的评级从“添加”下调至“持有”。