贵金属

当前位置/ 首页/ 贵金属/ 正文

下半年需要警惕贵金属回落行情

近期,全球风险仍然存在,将维持超宽松的经济政策,2021年上半年,通胀压力逐步显现,美元整体维持弱势,避险和抗通胀的黄金仍有上涨的空间,短期黄金价格回落将是上半年配置的机会。下半年随着的临近尾声,美联储货币政策和政府财政政策的转向,美债的回升和通胀压力的下降,贵金属将会高位回落,可能逐步震荡走弱,下半年需要警惕贵金属回落行情。

散户入场冲击贵金属行情

在GameStop、黑莓和AMC等股票造成大规模卖空挤压后,通过社交媒体动员起来的散户投资者开始关注白银市场,reddit论坛WallStreetBets散户号召“发动史上最大的白银逼空”,在此影响下,白银价格大幅上涨,突破30美元关口,刷新近8年来新高,而黄金亦受到轻微影响涨至1875.6美元/盎司。随着散户投资者受到监管机构和政府的关注,逐步从白银市场退出,叠加美债、美元的上涨压制,以及纾困法案进展遇到的阻挠,贵金属价格迅速回落,黄金一度又跌破1800美元/盎司。

贵金属特别是白银波动剧烈,主要原因是散户对白银市场的冲击引起热点的联动,以及美债美元对黄金市场的持续性压制,在这种情况下,贵金属在短线急速引流后流出,实际热钱的比重相对较高,热钱的持续性偏低,价格的急速涨跌对市场的情绪冲击较大。当贵金属价格被市场情绪所影响而出现非正常下降之际,逢低做多的机会亦逐步来临。

2021年预算决议通过 为纾困刺激法案留足额度

在民主党的推动下,2月5日,参议院以51∶50、众议院以219∶209的票数通过了2021财年财政预算决议,2021财年赤字规模提高了1.8889万亿美元,相当于为提出的1.9万亿美元新一轮纾困刺激预留了政策空间。对于政府而言,一般每一个财年仅会通过一个预算决议,因此通常每一财年也仅有一次预算和解流程。当民主党难以获得参议院绝对多数支持之际,在不做出规模让步的前提下,难以按照常规程序快速推进新一轮1.9万亿美元规模的抗疫刺激计划,预算和解流程将成为政府快速推进新一轮财政刺激计划的唯一选择。由此可见,参众两院急于通过2021财年财政预算决议的目的,是为了推动新一轮1.9万亿规模纾困刺激法案进入预算和解流程并快速落地。新一轮财政刺激箭在弦上,众议院议长佩洛希预计,最终立法可能会在3月15日之前在国会获得通过,届时期间增加的额外失业补贴将到期。笔者认为,3月初新一轮的1.9万亿美元规模的抗疫纾困法案将会获得通过,其中,1万亿美元直接以现金派发或者说转移支付的方式发给民众和企业,变相的放水、流动性的释放和通胀压力的加大,对于贵金属而言亦形成利好。

非农表现增加财政刺激 美联储被迫买单

1月非农数据整体表现不及预期,加强了而提供大规模纾困措施的理由,增加了刺激法案推出的必要性和紧急性。新一轮的1.9万亿美元规模财政政策刺激措施将会在3月中旬前推出。联邦政府为推进新一轮纾困法案的实施,将会通过加大发行国债规模来筹资,会使得美债价格下降美债收益率上涨,从而使得实际利率上涨,这不利于经济的复苏,亦加大政府的还债压力。美联储被迫对联邦政府新发债进行买单,不排除加大量化宽松政策的可能,即加大国债购买规模,稳定国债收益率曲线。在此背景下,整体超宽松的货币政策和财政政策不变,并且有加大量化宽松的可能,对贵金属形成利好。新一轮的财政政策将会在三季度接近尾声,叠加的有效控制,货币政策亦无需维持大规模的宽松,在三季度末或者四季度初开始释放缩减购债规模的信号,这对于贵金属而言形成利空。从财政政策和货币政策角度考量,贵金属在上半年仍有上涨空间,下半年特别是四季度将会因为政策转向而回落。

美指反弹不改震荡走弱趋势

美元指数在2月初出现反弹,一度有涨至92点的趋势,随着非农数据表现不及预期,以及通过2021年预测决议为新一轮的1.9万亿美元的财政刺激措施留足额度,美元指数重新走弱,2021年,诸多因素将综合影响美元走势。

第一,货币政策相对稳定,超低的利率保持不变,实际利率本就处于负值区间,随着通胀的持续上升,实际利率将会进一步的回落,这将会使得美元指数继续承压下行。第二,政府新一轮的1.9亿美元财政刺激措施将会实施,财政刺激措施亦会使得美元指数承压。第三,随着经济在全球经济中的占比在增加等因素影响,经济在全球经济中的占比逐步下降,这亦会使得美元承压。第四,相对于欧元和英镑的强势预期,美元承压。第五,欧洲一直在加大新结算体系的推广,以降低以美元为结算货币的SWIFT国际资金清算系统的统治力,试行以欧元为结算货币的INSTEX贸易往来支持工具,从而逐步降低美元的影响力。第六,随着疫苗的使用,经济将会迎来持续的复苏,经济基本面相对欧洲经济基本面具有优势,将会避免美元指数出现大幅的回落。

美元指数局部反弹存在,但是反弹空间相对有限,整体将会是震荡走弱的趋势。美元指数跌破90点关口后,会持续测试88点的关键支撑位,若跌破则不排除跌至80点的可能;在没有特殊影响因素下,美元指数将会在84~95点的区间内偏弱震荡。

通胀压力逐步显现

新一轮的1.9万亿美元纾困计划若在3月落地实施,则美联储将会在二季度仍将大量增持美债,并保持10年期美债收益率在较低水平徘徊,比如中枢或低于1.2%。在欧佩克控制产量和全球需求好转影响下,原油和布伦特原油价格重回前水平,在此情形下由于原油价格的基数效应,2021年二季度,CPI同比增速会快速攀升,并有望在二季度底迎来全年CPI同比高点。在代表名义利率的10年期美债没有明显大幅上涨前,随着通胀的大幅增加,实际利率则会继续回落,该过程对黄金价格形成支撑。三季度后,通胀同比中枢出现下移,美债收益率在经济强劲复苏影响下亦会出现上涨,实际利率开始反弹,黄金上行行情也大概率随之结束。

当下操作节奏上,推荐投资者注意几个问题,第一,注意10年期美债收益率的变动;第二,注意非内盘交易时段的风险,内盘日内波动相对好处理跳空问题非常麻烦,灵活平仓锁仓;第三,因为人民币汇率的波动同样起伏不定,这三者造成了现在的金银投资的难度系数增强。国内春节假期即将来临,市场的活跃度可能出现比较大的变动,短线投资者注意风险,以观望为主,清仓过节,长期投资者可以逢低建仓做长线。(作者:方正中期期货 史家亮 黄岩)